2022-04-29浙商证券股份有限公司史凡可对仙鹤股份进行研讨并发布了研讨陈述《仙鹤股份点评陈述：Q1盈余环比改进，全年体现可期》，本陈述对仙鹤股份给出买入评级，当时股价为19.31元。

  2021A&2021Q4状况：2021A销量70.02万吨，测算得吨价格8593元/吨（+7.10%），吨毛利1717元/吨（+4.54%），吨净利1452元/吨（+22.21%），除掉夏王收益后吨净利1080元/吨（+15.99%）；测算21Q4销量近20万吨，吨价格8312元/吨（环比-7.07%），吨毛利960元/吨（环比-45.43%），吨净赢利570元/吨（环比-68.04%），除掉夏王收益后吨净利339元/吨（环比-73.91%）。四季度吨盈余体现承压首要系（1）原材料：高价浆压力反映，以3个月根底木浆库存后退看21Q3针叶浆、阔叶浆别离为873、697美元/吨，同比+48.83%、+50.33%。

  （2）动力本钱高位：Q4汽价环比翻倍，预期单吨影响600+元赢利。（3）年底一次性费用计提影响吨利。

  2022Q1状况：测算22Q1销量近19万吨，对应吨价格8831元/吨（同比+4.17%、环比+6.25%），吨毛利1019元/吨（同比-46.45%、环比+6.15%），吨净赢利768元/吨（同比-50.58%、环比+34.79%），除掉夏王收益后吨净利603元/吨（同比-51.72%、环比+77.88%）。盈余端来看（1）原材料：以3个月根底木浆库存后退看21Q4针叶浆、阔叶浆价格别离为770、591美元/吨，同比+20.34%、+23.21%、环比-11.8%、-15.21%，环比有所回落。但有必要留意一下的是，粉类原材料、液体助剂等价格有所上涨。（2）动力本钱：22Q1汽价有回调约150元/吨，以吨耗3吨核算，奉献400+元赢利环比增厚。（3）价格：22Q1浆价进入上升通道，公司顺势涨价，2/16格拉辛纸涨价500元/吨、3/1再调500元/吨，其他纸种跟涨。

  （1）价格端，当时针叶浆、阔叶浆价格别离为855、652元/吨，较年头提高11.04%、10.32%，公司于2月开端连续进行调价，格拉辛纸别离于2月中、3月各提涨500元/吨，；其他纸种亦于4月进行调价，下流承受程度较高，涨价连续落地。（2）本钱端，Q2木浆本钱高位（前推3个月看22Q1价格，针叶浆、阔叶浆别离为855、652元/吨，环比+11.04%、10.32%）、动力本钱因煤价上涨或有小幅提高，考虑涨价已有落地、预期将能掩盖本钱端上涨，吨利有望改进。（3）销量端来看，疫情影响有限，预期保持平稳添加。归纳看来，22Q2量利预期保持平稳添加；展望下半年，考虑木浆供应开释有望带动浆价中枢回落，等待质料本钱下降后的盈余改进。

  （3）现金流及运营状况，21年经营性现金流净额4.47亿（+48.01%），首要得益于公司销量添加，出售回款添加，22Q1经营性现金流净额为1.07亿元，较上年同期削减0.02亿元。21年底存货19.25亿元（+43.98%），22Q1为17.38亿元（+43.71%）。21年全年存货周转率2.95次（20年3.28次），22Q1为0.81次（21Q1为0.93次）。21年应收账款周转天数66.15天（比20年削减2.14天），运营功率提高。

  中短期来看，公司21/22/23年产能（含夏王）别离为109.2/179.2（含莱州40万吨收买项目）/199.2万吨，产能现已迈入高速扩张阶段；中长期来看，20年底至21年头公司连续发布大产能新项目规划，广西（250万吨林浆纸）、湖北（250万吨林浆纸）、莱州（200万吨林浆纸）协同浙江、河北基地，全国布局趋于完善，预期2025年总产能将超270万吨，中期成长性杰出。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东方证券李雪君研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达83.57%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余12.52亿，依据现价换算的猜测PE为10.56。

  该股最近90天内共有4家组织给出评级，买入评级4家；曩昔90天内组织方针均价为37.0。证券之星估值剖析东西显现，仙鹤股份（603733）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

  证券之星估值剖析提示仙鹤股份盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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