限塑令推进包装纸代替需求上行，物流、传统烟草用纸坚持增加。受方针推进，近年食物级纸包装、纸吸管以及医疗用口罩、针筒等纸包装逐渐代替塑料产品，下流需求旺盛，商场空间宽广。

  2020年，仙鹤股份食物级和医疗级包装纸出售完成放量，同比增加超50%，估计21年有望完成20%以上增加。此外，2020年国内快递业务量同比增加30.8%，21年与三大世界烟草巨子翻开协作，物流标签离型用纸和烟草用纸需求量开端上涨将为公司收入端奉献增量。

  仙鹤股份深耕特种纸职业二十余年，具有烟草职业用纸、商务沟通及防伪用纸、食物与医疗包装用纸、标签离型用纸、热转印用纸等九大系列60多个种类产品，且在多个赛道稳居市占率榜首名。

  多赛道掩盖，令其具有依据各个详尽区分范畴的景气量，拟定适宜的出产、出售方案。

  因为仙鹤股份的机台具有多种类切换才能，因而每年均能加大高景气纸种产能分配，下降弱景气纸种的产值，令公司的运营成绩处于安稳生长的状况。2015-2019年公司营收由19.1亿元增加至45.7亿元，年均复合增速为24.4%；归母净赢利年均复合增速达33.6%。

  在纸代塑的趋势中，公司纸吸管、食物包装纸储藏完全；医疗用纸方面，短期疫情提振需求，中长期BOPP膜代替进一步翻开生长空间。

  此外，中期来看，快递较高的景气量驱动标签离型纸和热敏纸商场规模生长，公司商场占有率别离位居第二、榜首名。

  烟草方面，公司经过与外方合资，活跃入局国外烟草巨子系统，在国内商场布局新式HNB缓释资料。2021-2022年公司将继续开释产能，国金证券估计，2021年有用产能超80万吨，2022年产能至少110万吨，产能开释复合增速超35%。

  自2020年8月以来，浆价呈现大面积上涨，当时针叶浆/阔叶浆单吨价格6605/5128元，较8月底上涨幅度43.7%/42.6%。

  国金证券估计，未来三年浆价中枢将进入上行周期，从历史数据看，2018年公司的毛利率下滑，首要受制于浆价大面积上涨，部分纸品是年度定价导致本钱压力无法传导。

  现在仙鹤股份渐渐的开端活跃自建浆线，提高木浆自给率。随同木浆自给率的上升，公司的毛利率将趋于安稳，强化赢利增加确实定性，公司内涵估值水平中长期趋势上行。